文/新加坡金融管理局行长孟文能

新加坡希望建立创新且负责的全球数字资产中心，以提高金融交易效率并创造经济价值。本文所描述的数字资产发展战略、监管方法与实现这一目标密切相关。创新和监管并非不能共存。

有观察者认为，新加坡金融管理局（简称：金管局）关于加密货币和数字资产的立场似乎很不明确。一方面，金管局积极地将新加坡打造成金融科技中心，与业界合作探讨并支持分布式账本技术（DLT）的应用和数字资产案例的创新。金管局也曾表示，希望将优秀的加密货币公司吸引到新加坡。另一方面，金管局对加密货币业务的企业展开严格且漫长的执照申请程序。金管局也一直向散户投资者发出强烈警告，并采取措施限制散户投资者购买加密货币。

观察者对此感到困惑和忧虑。部分人指出，金管局的立场存在明显的矛盾——尽管金管局表示“对建立加密货币或代币化经济的潜力感到兴奋”，但该机构“实施了严格的制度”。部分人则哀叹金管局的数字资产政策出现了“U形反转”。他们认为，金管局曾经“做出支持加密货币的决定”，但现在“过于谨慎，失去了作为全球加密货币中心的吸引力”。然而也有另外的声音指出，金管局已经取得正确的平衡，“加密冬天”证明金管局的政策是正确的。金管局真正想要的是什么？虽然我们自己清楚，但笔者认为我们需要更清楚地向大众解释它。

关于数字资产生态系统若干问题的解释

为了更清晰地理解这个问题以及其收益与风险，我们首先要理清数字资产生态系统的不同组成部分。公众和媒体的注意力往往集中在加密货币上，但加密货币只是整个生态系统的一部分。外界对加密货币、区块链和数字资产之间的区别不甚明了。这个生态系统固有的复杂性也使得金管局难以清晰传达我们的立场。有鉴于此，我们必须先对这个生态系统及其不同组成部分做出更为清晰的解释，才能将就金管局正在积极推广的领域、为什么对金管局感到沮丧、金管局要求管理哪些风险进行说明。

让我们从数字资产开始说起。数字资产是指所有权以电子数据形式表示的任何有价值的资产。它通过一个被称为代币化的过程完成，即用软件程序将资产的所有权转换为数字代币。有许多物品可以进行代币化形成数字资产，比如现金和债券等金融资产、艺术品和财产等实物资产，甚至是碳信用和计算资源等无形资产。换句话说，任何有价值的东西，在代币化后，都会成为数字资产。数字资产通常部署在记录这些资产所有权和所有权转移的分布式账本上。区块链是一种分布式账本，它将交易记录组织成以加密方式链接在一起的数据块。当数字资产部署在分布式账本上时，它也可被称为加密资产。

正是这种代币化和分布式账本的创新组合，提供革命性的经济潜力。这种创新组合让任何有价值的东西能够以数字形式表示，并在保持所有交易记录不变的账本上进行存储和交换。这种加密货币或数字资产生态系统能够支持不少提高交易效率，增强金融包容性，并释放经济价值的使用案例。金管局正是看到数字资产生态系统的巨大潜力，所以在积极地加以推广。

加密货币是由分布式账本协议直接发行的数字资产。它通常被称为分布式账本的原生代币，用作网络内的交换和价值存储媒介，例如支付交易费用或激励用户保持网络安全。但是，加密货币已经不局限于分布式账本——这是加密世界问题的根源。加密货币交易活跃，被大量投机，其价格与分布式账本上使用的任何潜在经济价值无关。加密货币的极端价格波动将其排除在有价货币或投资资产的形式之外。金管局强烈反对并试图限制这类加密货币的投机行为。

多管齐下构建数字资产生态系统

新加坡发展数字资产生态系统的战略与愿景是，在新加坡建立一个创新且负责任的数字资产生态系统。这是金管局金融科技总体规划的核心部分。与我们在金融科技领域所做的其他一切努力一样，通过政企合作进行创新是发展数字资产生态系统的关键。加密技术前景广阔，改善金融服务的潜力巨大——这是金管局、金融业和金融科技界的共识。

但找出有效方法的唯一途径是通过实验和探索——“在实践中学习”。金管局正在采取多管齐下的方法来构建数字资产生态系统：通过有潜能的使用案例探索分布式账本技术的前景，支持金融和实体经济资产的代币化，实现数字货币的链接，锚定具有强大价值主张和风险管理能力的参与者。

通过有潜能的使用案例探索分布式账本技术的前景。数字资产在金融服务中最有前景的案例是跨境支付和结算、贸易融资以及贸易前后的资本市场业务。这些数字资产的使用案例在不同地区，包括新加坡，发展前景可期。在跨境支付和结算中，如星展银行（DBS）、摩根大通（JP Morgan）和淡马锡（Temasek）的合资企业Partior等试点项目将分布式账本技术用于批发结算网络，将结算时间从几天缩短到几分钟。

在贸易金融领域，由一组贸易银行组成的Contour等网络正在建立有可追溯性的通用分类账，经自动化文件验证，从而实现更快的融资决策和更低的处理成本。在资本市场上，新加坡交易所（SGX）和淡马锡的合资企业Marketnode正在利用分布式账本技术对资产进行代币化，从而将证券交易清算和结算的时间从几天缩短到几分钟。

支持金融和实体经济资产的代币化。与50年前的证券化相同，资产代币化的概念具有变革潜力。代币化可以将任何有形或无形资产货币化，使得分割资产或分割其所有权变得更加容易。代币化无需中介机构，即可安全无缝地交易资产。在新加坡，金融和实体资产的代币化已经有了有趣的应用。

大华银行（UOB Bank）已在Marketnode的服务平台上试点发行了6亿新元的数字债券，以促进无缝工作流程。华侨银行（OCBC Bank）与MetaVerse绿色交易所合作，使用代币化碳信用开发绿色金融产品，帮助企业抵消碳排放。金管局发起了一项名为“Project Guardian”的计划，以探索代币化实体经济和金融资产的潜力。由星展银行、摩根大通、SBI集团和Marketnode牵头的第一个行业试点将探索代币化债券和存款的机构交易，以提高融资批发市场的效率和流动性。

实现数字货币链接。数字资产生态系统需要一种交换媒介来促进交易——三种流行的候选货币分别是加密货币、稳定币和中央银行数字货币（CBDC）。金管局如何看待每一个候选货币？金管局认为，加密货币不适合作为货币使用，对散户投资者来说具有很高的风险。加密货币不具备货币的三个基本特性：交换媒介、价值存储和记账单位......

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本文刊发于《清华金融评论》2023年2月刊（总第111期）。

本文编辑：王茅