今天要讲两个内容，一个是货币的利率，一个是外汇的远期汇率。

• 什么是利率

提到货币，利率（利息）是一个不可或缺的成分。

大家都知道利率是什么东西，把钱放到支付宝、活期或者定期存到银行，都会有额外的百分之几的收益，这就是利率，产生的收益则是利息。

那么为什么利率会存在呢？大家学过金融的会想到货币有时间价值、机会成本。除此之外呢，这个利率其实还有一个风险补偿的含义。试想，如果一家银行债务累累，濒临破产，你愿意把钱存过去吗？除非说他们愿意支付很高的利率补偿给你，不然没有人愿意去承担失去自己存款的风险吧。所以风险越高，通常来说利率的补偿也就越大。

通常情况下，大家比较关注的可能就是支付宝的利率，银行定期存款的利率。而真正可以反映金融市场风险的利率，通常大家都会关注LIBOR 和OIS利率。

• LIBOR （来源百度百科）

伦敦同业拆借利率(London InterBank Offered Rate,简写LIBOR)，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。它是在伦敦银行内部交易市场上的商业银行对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。LIBOR同时也是很多合同的参考利率。

简单来说，LIBOR可以反映金融市场所存在的风险，LIBOR越高风险越大。市场上按照不同时间，决定了好多LIBOR，有一个月的，三个月的，一年的等，而最常见的就是三个月的LIBOR，人们还会通过拼凑4个“3个月的LIBOR”去组成一年的LIBOR。

我们看到下图为美元3个月LIBOR。3个月的LIBOR可以理解为A银行借了B银行3个月的钱后，需要向B银行收取的利息。如果B银行经营不好，三个月后倒闭的风险很大，那么LIBOR也会增长，去补偿这部分的风险。

由于LIBOR是短期利率，不仅会受到来自市场的影响，还会受到各国央行的干预。大家注意到2020年3月份，也就是疫情在全球开始爆发后，各国央行争先恐后降低利率放水，美元的LIBOR也随着政策应声下跌。但是，四月分的时候LIBOR又出现了大幅度的反弹。可以看出，虽然央行的政策利率已经降低了，但是对这些市场的参与者来说，由于风险加大，大家都不信任对方，认为对方在三个月后破产的机率变大了，于是要求更高的LIBOR利率去补偿这部分的风险。又过了一段时间后，大家发现其实事情没有想象的这么糟糕，于是LIBOR也逐渐下降。

由于LIBOR是几家大银行之间来决定的，相当于几个大玩家决定了整个金融市场的规则（之前也的确出现过滥用LIBOR的事情），所以就有人觉得这个不公平，不安全。于是，就有了第二个很重要的利率。

• OIS，银行间隔夜拆借利率

这个OIS因为是隔夜的利率，也就是A银行借了B银行1个晚上的钱后需要向B银行收取的利息。和LIBOR相比，OIS所展示的风险显然小的多，因为一家银行明天破产的概率， 也远远小于三个月后破产的概率。所以下图中可以看到，美元的隔夜拆借利率随着央行的政策利率的下调，应声下跌，没有出现类似于LIBOR的大反弹。

• 远期汇率是如何决定的？

介绍完了利率，再来说说怎么确定远期汇率。

远期汇率如何去理解？比如说我在一个月后需要美元，你正好一个月以后想要卖出美元。那我就和你现在签订一个协议，按照目前的汇率情况，预测一个月以后美元的汇率，然后在一个月以后，不论美元汇率发生了怎么样的变化，都按照这个汇率去成交。

远期汇率是由现在的现货汇率价格以及两国货币之间的利率差来计算而出的。

因为比如说我现在持有的货币，一年的利率为10%，而你持有的美元，现在由于降息，一年的利息只有1%。为了公平起见，我在一个月之后像你购买美元的时候，就需要多付一点钱给你，把自己在这个月比你多赚的利息收入也分一点给你。但是，但你真的很认真地通过时间和两国货币之间的利息差，去计算远期汇率，你会发现和市场上显示的数字有不少差距。这是为什么呢？

其实这是因为货币市场也有供给和需求，需求高的货币自然得溢价购买，而需求低的可能可以以很便宜的价格购入。能够反映出这个需求的，叫做xccy basisswap，两国货币交换的时候除利率之外产生的额外差额。

下图是美元和日元之间的这个额外差额。美元是国际上的结算货币，日元则被认为避险货币。由于世界上所有的企业、金融机构都需要用美元，所以对美元的需求就特别大。可以看到在正常情况下，这个差额都为负数，意思是如果你现在持有日元，但是想要把日元换美元的话，每购买一美元需要多支付0.11日元。在2020年疫情爆发初期，由于金融市场风险增大，全世界都想要把手头的资产换成美元，所以这个差额甚至超过了-1日元）。但是在那之后，由于风险仍不减少，市场参与者们立即转变方向，又想要把自己的美元资产换成日元避险货币，使得这个差额变成了正数。